导语：进入6月，上市公司重组失败的消息不断传出。仅6月23日，就有三家上市公司公告重组失败。
根据WIND资讯统计显示，2015年全年并购重组失败案仅为54起，而2016年还未过半，失败案就已达到36起。
并购案被否，与并购标的所处行业以及行业内的“43条”规定不无关联。首先从并购标的所处行业来看，多数集中在影视、游戏以及互联网金融等热门行业。6月23日公告重组失败的西藏旅游(600749.SH)、永大集团(002622.SZ)、华塑控股(000509.SZ)三家公司并购标的均处互联网金融领域。
除此之外，暴风集团(300431.SZ)收购稻草熊影业、恒天海龙收购妙聚网络和灵娱网络、宝馨科技定增收购洁驰科技的并购标的均是在影视、游戏等行业。这与此前盛传的影视、传媒、VR等产业并购案例“一事一议”有着千丝万缕的关联。
这些并购失败的原因与这些行业内高溢价高估值也不无关联。被业内誉为“43条”的规定中明确指出，上市公司发行股份购买资产，应符合“充分说明并披露本次交易有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力”等要求，而部分公司的重组事项却踩了此条红线。
以西藏旅游为例，其收购拉卡拉的进展也是扑朔迷离。其今年2月公布的重组方案先后被证监会问询两次。其中第二次对公司是否规避借壳、一致行动人等敏感问题作出了问询。其中，交易所的问询内容“公司四季度增加短期借款约4.18亿元是否为规避借壳上市”一条更是将此次重组推到了风口浪尖。而西藏旅游至今未回复这则问询函。除此之外，暴风集团31亿收购的三家企业中，甘普科技2014年处于亏损状态，立动科技则于2015年刚成立。盈利能力不稳定等都是这些收购被终止的重要原因。
从并购标的企业来看，未能如期上市，受影响的主要是融资能力。但是对于被借壳的企业来说，打击可能是致命的。由于自身业绩不良等原因，才会寻求并购重组或者被借壳，一旦宣布失败，这些壳资源或者经营不善的企业只能寻求下一个重组标的。
界面新闻梳理了36家重组失败的企业中，收入和利润明显下滑的企业。其中，金瑞矿业(600714.SH)2015年亏损3600万元，收入同比下降2820%，今年一季度利润同比下降4771%。公司的主营业务为煤炭，受到产能过剩的影响，盈利能力大幅下滑，这也是收购成都魔方最主要的原因。成都魔方主营网络游戏运营开发，是目前最炙手可热的行业之一，但自然，高估值背后的重大不确定性也是这类企业并购失败的重要原因。公司公告，由于成都魔方2016年一季度业绩不达标，直接导致了重组失败。而金瑞矿业自身的业绩也相当尴尬，连续两年收入利润大幅下降，2015年更是带上了亏损的帽子。如果在2016年未找到合适的标的，其在2017年很有可能将被挂上ST的名号。
同样的问题还出现在大连友谊(000679.SZ)上。62.7亿收购武信担保集团等8家企业的重组宣告失败后，公司2016年一季度扣非后归属于母公司净利润亏损额也高达4126万元。大连友谊主营业务包括零售业、酒店业以及房地产业，由于电商的崛起对公司零售业造成的冲击巨大，公司的业绩在2014年之后一落千丈，2015年的业绩亏损额更是达到了3.1亿，同比下降649%。因此此次重组失败对于其打击也是致命的。
此外，德力股份(002571.SZ)、中水渔业(000798.SZ)等也有类似的问题。仔细查看此类个股，多属于传统型企业，转型意愿明显。在自身业绩改善困难的情况下，并购重组是其最后一根救命稻草。一旦监管层对于并购重组严加管制，此类个股未来业绩翻身的可能性将大幅下降。
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